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       出品：新浪财经上市公司商讨院

　　作家：IPO再融资组/郑权

　　本年上半年，券商投行业务收入举座下滑幅度较大。在这轮IPO逆周期调度中，不少中小投行的败落或是永恒性甚而永远性的。现在，华安证券、山西证券、华夏证券、东兴证券、华西证券、国元证券等券商的投行分部利润也曾相聚为负。

　　数据娇傲，上述几家券商投行分部利润为负的原因是股权承销限制小、IPO名目撤否率高且莫得新上市名目，如华安证券最近两年IPO承销收入“交白卷”， 保荐失败率高达100%。

　　现在，华安证券只剩下一家IPO保荐名目（以来往所受理为圭臬）苦苦撑捏，但这家“独苗”合肥恒鑫活命科技股份有限公司（下称“恒鑫活命”）列队28个月后仍莫得提交注册，被质疑不具备创业板革命属性，还有被探听的敏锐鼓动。

　　恒鑫活命被质疑不适合革命属性 流露问题鼓动

　　归天9月22日，华安证券保荐的IPO名目只消1家——恒鑫活命，畴昔华安证券投行业务能否翻身就靠恒鑫活命。

　　招股书娇傲，恒鑫活命主贸易务是研发、分娩和销售纸制与塑料餐饮具，主要客户包括瑞幸咖啡、星巴克等。评释期内，公司纸制餐饮具收入占比约为6成，塑料餐饮具收入占比约为4成。

　　2022年5月19日，恒鑫活命创业板IPO苦求获受理。2023年3月，恒鑫活命过会，但归天现在仍未提交注册苦求。

　　不少投资者将恒鑫活命IPO“卡壳”的原因归结为革命属性不及，依据是一家“一次性纸杯厂”怎样会适合“三创四新”的革命特征？

　　归天招股书表示日，恒鑫活命仅有3项发明专利，且其中一项“一种 PLA/CA/LCHBPs共混物特殊制备门径”发明专利系与Beijing工商大学共有。从较少的发明专利看，恒鑫活命是否具备革命属性也被质疑。

　　况兼，恒鑫活命主营居品中不成生物降解餐饮具的收入接近50%，众人跨越60个国度对一次性塑料继承禁令或纳税。这意味着，恒鑫活命畴昔收入的成长性受到挑战。2022年，恒鑫活命不成生物降解餐饮具的收入为5亿元，占往常总营收的比例为46%，接近5成。

着手：恒鑫活命招股书

　　此外，恒鑫活命一股独大、财务内控、大宗分成、拖欠职工社保、财务数据信得过性等问题也备受温存。

　　华安证券在保荐恒鑫活命的进程中，也存在可比公司登科恰当性、竣工性的质疑。在深交所发出第二轮问询前，恒鑫活命的可比公司包括家联科技、南王科技和泉舜纸塑，其中南王科技和泉舜纸塑主营居品为食物包装，与恒鑫活命存在较大相反；而恒鑫活命及华安证券却莫得将更具可比性的富岭股份（主营居品包括塑料和生物降解材料餐饮具）手脚可比公司。

　　在深交所问询后，恒鑫活命及华安证券将富岭股份手脚可比同业公司。值得一提的是，与恒鑫活命主贸易务更为接近的富岭股份，汇报的是主板而非创业板。

　　恒鑫活命的波折鼓动中，还存在被探听的敏锐鼓动。如合肥悦时景朗股权投资结伙企业（有限结伙）、合肥悦时景晖股权投资结伙企业（有限结伙）两个鼓动的实质限度东谈主齐是高新（天眼查数据），而高新曾担任安徽省国外信赖投资公司证券刊行部副司理、证券贸易部司理,安徽国元信赖投资有限职守公司总司理助理,国元证券投资银行总部总司理、总裁助理、副总裁,国元证券股份有限副总裁。据悉，高新因违纪入股IPO企业而际遇探听。

　　由于高新曾任职的单元属于场所国企，也有长技术参与IPO刊行责任的陶冶，是否属于应该要点核查的鼓动？华安证券在尽调进程中，是否勤快尽责待考。

　　最近两年IPO承销收入“交白卷” 保荐失败率高达100%

　　本年上半年，华安证券投行业务手续费净收入为0.33亿元，同比下落15.65%；投行分部利润为-0.98亿元，亏蚀额在43家上市券商中仅小于中金公司。

　　其实2023年上半年，华安证券的投行分部利润也曾为负（-0.89亿元），2023年度亏蚀0.28亿元。在年报表示投行收入下落的原因时，华安证券只提到了IPO阶段性收紧、审核趋严的大配景，莫得表示本身保荐名目存在的问题导致的撤否率擢升，储备名目少，相聚两年莫得IPO刊行的原因。

　　wind数据娇傲，从2022年7月运行于今，华安证券也曾相聚两年多莫得得手刊行IPO名目，当然也莫得承销保荐收入。

　　2023年5月份以来，华安证券除去了3个家IPO名目，现在储备的IPO名目仅有恒鑫活命一家。若是按照“保荐失败率=已阻隔名目/已达成名目”的公式（注：已达成IPO名目事实上就两类，分散是已刊行和已阻隔名目；其他在审名目成败未知，不手脚分母，不然会极地面裁汰撤否率）假想，华安证券2023年以来的IPO项成见保荐失败率已高达100%。

　　华安证券2023年5月以来除去的3家IPO名目分散是安徽泰达新材料股份有限公司（被否，下称“泰达新材”）、拓尔微电子股份有限公司、安徽德孚转向系统股份有限公司（已提交除去苦求）。

　　北交所上市审核中心觉得，泰达新材及保荐机构华安证券未就评释期内毛利率显赫高于同业上市公司的合感性、净利润大幅增长的合感性进行充分证明、证据，有关信息表示不适合北交所IPO条目。

　　事实上，在北交所的三轮问询中齐条目泰达新材及华安证券证据高毛利率的合感性、事迹大幅增长的合感性及信得过性等问题，干系词藻安证券仍莫得证据晰，保荐智商可见一斑。

　　本年上半年，华安证券还被安徽证监局继承责令改正步调，一个原因是在开展投资银行业务进程中，个笔名目尽责探听不充分，质控、内核把关不严，捏续督导不到位。

　　华安证券保荐的已上市IPO公司中有一个怪象，即破发最严重的几家公司齐是最近这些年保荐的名目。wind娇傲，华安证券保荐的已上市的23家名目中，有4家现在的股价破发比例超39%，分散是井松智能、众泰汽车、沸腾智行、秦川物联。除众泰汽车外，其他三家公司齐是在2020年以后由华安证券保荐上市。

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